Inflatia ne scapa de scumpirea creditelor

BNR a amanat momentan masurile de temperare a cresterii imprumuturilor

Banca centrala incepe usor, usor sa copieze politica Bancii Central Europene (BCE). La fel ca Jean-Claude Trichet, presedintele BCE, Mugur Isarescu a facut in august o pauza in inasprirea politicii monetare dupa constrangerile impuse la sfarsitul lui iulie.

Inflatia din luna iulie (0,11%), cea mai mica din ultimii 15 ani, a indreptatit BNR sa ia un scurt moment de respiro in lupta sa cu cresterea creditului neguvernamental (indiferent daca este in lei sau valuta). Aceasta, fara a slabi insa politica monetara restrictiva dusa de la inceputul anului. La fel ca BCE, banca centrala a evitat sa creasca dobanda de politica monetara de la luna la luna pentru a nu risca ratarea tintei de inflatie. De altfel, analistii financiari sunt de parere ca Isarescu asteapta sa vada mai exact reflectarea in piata a masurilor luate la finele lunii trecute. Cum perioada de implementare este de doua trimestre, teoretic, BNR poate sa mai astepte pana sa decida o noua majorare a dobanzilor.

Decizia din 27 iulie de a creste dobanda de politica monetara la 8,75% nu a generat deocamdata decat costuri mai mari la imprumuturile dintre banci (pe piata interbancara) si o usoara majorare a dobanzilor la depozitele bancare in lei oferite de unele banci. Efectul asteptat de BNR este insa temperarea creditarii. Momentan, bancherii au preferat sa sacrifice marjele de profit si nu sa scumpeasca imprumuturile in lei. “Competitia din sectorul bancar este foarte mare, iar bancile nu vor scumpi singure creditele”, spune economistul-sef al ING Bank, Florin Catu, lasand sa se inteleaga ca BNR este cea care poate determina acest lucru prin majorarea dobanzilor.

De altfel, tinta de inflatie din acest an si cea de anul viitor sunt in continuare pandite de riscuri. Comunicatul dat de banca centrala, in urma ultimei sedinte a Consiliului de Administratie, trece sub tacere nivelurile exacte ale inflatiei, lasand sa se inteleaga ca tintele raman momentan neschimbate. Totusi, anunta ca in colaborare cu Guvernul a stabilit tinta de inflatie pentru 2008 la 3,8%, plus sau minus un punct procentual. Analistul financiar, Florian Libocor apreciaza ca, in actualul context macroeconomic, anul 2006 are sanse sa se incheie cu o inflatie de 6,5%, adica in limita superioara a intervalului de abatere anuntat de guvernatorul BNR, datorata scumpirilor tarifelor de la utilitati. Florin Catu se asteapta ca inflatia pe 2006 sa se situeze intre 6,5% si 7%. La atingerea acestor obiective contribuie si situatia oarecum paradoxala din Romania: in timp ce in UE preturile la produsele agricole cresc, la noi scad. O evolutie similara o are si pretul petrolului. Explicatia acestor fenomene nu poate fi gasita decat intr-o concurenta acerba intre jucatorii din piata. Poate de aceea, banca centrala nu s-a decis sa inaspreasca si mai mult politica monetara in acest moment. In cazul in care riscurile se vor amplifica, este probabil ca BNR sa nu sacrifice cresterea economica pentru salvarea deficitului de cont curent, ci sa avem de-a face cu o depreciere a cursului de schimb (chiar daca nu foarte accentuata), este de parere Catu.

Cand se discuta insa despre tinta pe 2007, de 4%, situatia nu este tocmai roz. Analistii sunt de parere ca dobanzile trebuiau sa fie deja crescute la aceasta ora pentru ca inflatia de anul viitor sa fie cea scontata. De altfel, BNR spune in comunicatul sau ca “scenariul de baza releva o curba mai accentuata a dezinflatiei in anul 2006 si o relativa incetinire pe parcursul anului 2007”. Nu trebuie uitat ca majorarea masiva a preturilor administrate trebuie sa se produca in 2007, iar contributia acestora in total inflatie poate ajunge la doua puncte procentuale. In plus, integrarea in UE, daca se va produce anul viitor, va aduce vesti mai putin bune pentru indicile preturilor de consum. Tocmai de aceea, analistii sunt de parere ca dobanda de politica monetara ar fi trebuit sa fie 9,5% in acest moment, pentru a contracara riscurile de deviatie a inflatiei de anul viitor. Cert este ca romanii au scapat doar pe moment de scumpirea creditelor. In cazul unor derapaje, nu este exclus ca principalele parghii ale BNR, dobanda si rezerva minima obligatorie constituita de banci la BNR, sa fie activate chiar in acest an, obligand bancile sa majoreze costurile la imprumuturi.
Cea mai mica inflatie din ultimii 15 ani

Rata inflatiei in luna iulie 2006 a fost de 0,11 %, iar in primele sapte luni ale anului, rata medie lunara a atins nivelul de 0,4 %, fata de 0,7 % in perioada similara a anului trecut. Fata de decembrie 2005, preturile au crescut cu 2,78 %, iar fata de iulie 2005, cu 6,21 %.
Dobanda actuala nu confirma tinta de inflatie din 2007

“Pentru ca inflatia din 2007 sa fie de 4%, dobanda de politica monetara ar trebui sa fie in acest moment de 9,5%, comparand cu dobanzile din statele emergente, de 3,5%.” Forin Catu, economist-sef ING Bank
Evolutia creditului neguvernamental

Crestere constanta si in acest an a creditul neguvernamental, atat a celui in lei, cat si a celui in valuta. Situatia se repeta in ultimii doi ani, antrenand o crestere a cererii in piata, fapt care reprezinta mereu un risc pentru tinta de inflatie. Masurile repetate de temperare a creditului luate de banca centrala au pus o frana insesizabila pana in acest moment. Efectele deciziilor BNR din iulie nu sunt inca vizibile.